La hausse continue des rendements ne stimule pas le dollar américain
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23 octobre 2023
Directeur des risques financiers
La semaine dernière, le dollar américain a évolué dans une fourchette assez étroite par rapport à la plupart de ses pairs, terminant en légère baisse par rapport à la plupart des monnaies européennes, à l’exception de la livre sterling. Les mouvements ont tous été modestes, mais il est remarquable qu’une nouvelle semaine de hausse des taux d’intérêt à long terme aux États-Unis n’ait pas réussi à stimuler le billet vert de manière significative. Cela suggère que le dollar, à son niveau actuel, tient déjà compte d’un scénario très positif pour l’économie américaine et de rendements plus élevés pour une période beaucoup plus longue. Si l’on ajoute à cela le positionnement des traders et un consensus de plus en plus large sur les positions longues, la hausse du dollar américain pourrait être limitée à partir d’aujourd’hui.
Les principales devises en détail
EUR
La stabilisation des données macroéconomiques chinoises aurait dû constituer une toile de fond positive pour l’EUR, mais la crise du Moyen-Orient pourrait représenter un autre vent contraire pour la croissance, principalement via des prix de l’énergie plus élevés. La BCE doit naviguer parmi ces risques de stagflation, et jeudi nous nous attendons à ce que la banque centrale laisse la politique inchangée. La présidente Lagarde devra avancer avec prudence, car les risques pour la croissance ont considérablement augmenté, mais l’inflation de base reste obstinément élevée et sa tendance à la baisse reste très incertaine.
USD
L’économie américaine continue de résister à l’effet de l’augmentation constante des taux d’intérêt. Malgré des bons du Trésor au-dessus de 5% et des taux hypothécaires au-dessus de 8%, les dernières nouvelles sur l’Economie de surprendre à la hausse. Le chiffre de croissance du PIB trimestriel de cette semaine devrait s’imprimer au-dessus de 4%, ce qui est cohérent avec une croissance du PIB nominal d’environ 8%. L’écart avec les économies de l’autre côté de l’Atlantique ne pourrait pas être plus marqué, et la question est de savoir dans quelle mesure cet écart est déjà reflété dans les niveaux élevés du dollar et ses anticipations.
GBP
Des chiffres d’inflation plus élevés que prévu et des ventes au détail faibles en septembre ont affecté négativement le sentiment de la Banque d’Angleterre la semaine dernière. Une inflation de base qui reste élevée et une moindre dynamique économique confirme le scenario de stagflation. Par ailleurs, des augmentations de salaires très élevées augmentent et une consolidation des attentes d’inflation à des niveaux actuels élevés mettent la pression sur les futures decision à prendre sur les taux. Alors que la Livre Sterling est échangée à des niveaux de valorisation indéniablement attractifs, le message accommodant de la Banque d’Angleterre et sa réticence à augmenter les taux pourraient retarder tout rallye durable à court terme.
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